莱斯信息(688631.SH) 一页纸投资报告
报告日期: 2026-08-17 当前股价: ￥42.19 最新市值: 68.97亿元 投资评级: 增持 目标价: ￥68.35 (上涨空间62.0%)
公司速览
核心业务与护城河
莱斯信息是民用指挥信息系统领域的领先企业,主营业务涵盖民航空中交通管理、城市道路交通管理和城市治理三大板块的信息化整体解决方案。公司在民航空管自动化系统领域占据龙头地位,2025年实现营收12.74亿元,民航空管业务收入占比达50.7%。
核心竞争优势体现在以下方面: 首先,公司依托中国电科二十八所（中电莱斯）的央企股东背景,在民航空管领域拥有数十年技术积累与大型民航/通航空管稀缺经验,其ATC（空中交通管制系统）、ATFM（空中流量管理系统）等产品打破国际垄断,空管国产化率持续提升,这一先发优势难以被地方性企业复制。其次,公司凭借民航空管技术向低空数字化延伸,打造”天牧”系列低空飞行服务管理平台,已落地江苏、湖北、浙江、山西等多个省级平台及南京、扬州等市级平台,构建起”省市县”三级联动的全链条布局,低空飞行服务平台业务先发优势明显。此外,公司发布我国首套航空运输大模型”天牧低空大模型”,牵头组建江苏省低空重点实验室,深度参与行业标准制定,形成”技术+标准+生态”的复合壁垒。这些优势共同构筑了公司的长期竞争壁垒。
关键财务指标速览
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营收(亿元) | 16.10 | 12.74 | 14.81 | 17.55 |
| YoY | -3.94% | -20.89% | 16.30% | 18.46% |
| 归母净利润(亿元) | 1.29 | 0.55 | 1.10 | 1.61 |
| YoY | -2.31% | -57.18% | 98.80% | 46.31% |
| 毛利率 | 29.48% | 32.25% | N/A | N/A |
| 净利率 | 8.23% | 4.47% | N/A | N/A |
| PE | 164.26x | 120.08x | 62.78x | 42.91x |
估值水位
当前公司PE(TTM)为120.08倍,处于过去5年历史估值区间(28.96-211.38倍)的约50%分位数水平。横向对比来看,行业平均PE为95倍(2026E),公司相对同业存在一定溢价,主要反映了公司在低空经济数字化领域的稀缺卡位与央企背景带来的成长性溢价。从估值合理性角度,公司当前PE(TTM)因2025年业绩大幅下滑而被动抬升,静态估值失真;以2026E一致预测PE 62.78倍、2027E 42.91倍衡量,伴随低空业务放量与业绩修复,估值将快速消化,当前估值更多反映的是低空经济第二增长曲线的期权价值,而非当期盈利水平。
一、投资逻辑
逻辑1: 行业景气度驱动 - 低空经济上升为国家战略,公司卡位低空数字化”一超”
核心论述
低空经济已被明确列入”十五五”规划要培育的新兴支柱产业之一,全国近30个省份将发展低空经济写入政府工作报告。2024-2025年我国无人机注册用户数、注册数量、飞行时间分别同比增长74%/72%/15%和47%/51%/70%,行业景气度持续攀升。2026年5月中国民航局新设低空安全司,低空产业建设提速信号愈发清晰。
莱斯信息作为低空数字化领域的央企代表,凭借民航空管技术积累向低空延伸,已形成覆盖国家-省-市三级的低空智能网联平台综合解决方案。公司陆续中标南京南站空地智联网项目(约1300万元)、福建省低空智能网联系统一期项目(近3000万元)等,全国化布局不断推进,被多家券商持续看好成为低空数字化领域的”一超”。
低空飞行服务平台市场空间广阔,据测算到2027年累计市场空间有望达189-337亿元。公司作为该领域先发者,有望充分受益于低空新基建的规模化建设,这一逻辑的确定性随政策落地与项目中标持续增强。
关键数据支撑
- 低空飞行服务平台累计市场空间(2027年)有望达189-337亿元
- 公司已落地江苏、湖北、浙江、山西等省级平台及南京、扬州等市级平台
- 2026年6-7月连续中标南京南站、福建省低空项目,合计金额超4300万元
当前阶段: 加速验证期——低空业务从概念走向规模化落地,标杆项目持续中标,但尚未大规模贡献利润
逻辑2: 公司阿尔法凸显 - 民航空管国产化龙头,技术壁垒构筑护城河
核心论述
公司在民航空管自动化系统领域处于龙头地位,持续稳固”8+N”战略卡位。2025年继呼和浩特、哈尔滨后成功落实上海二区管项目,落实太原、厦门、济南、上海等系列空管大单,累计金额超4亿元。机场领域实现国产自研跑道状态灯系统工程应用”零突破”,打破欧美国家长期垄断。
公司民航空管业务2025年收入6.46亿元,同比增长3.15%,在整体营收下滑背景下逆势增长,收入占比跃升至50.7%,成为公司最稳健的基本盘。随着空管国产化替代加速与新一轮管制能力提升建设推进,该业务有望持续贡献稳定增长。
竞争优势
公司相对地方性企业具备军航信息化央企股东背景、大型民航/通航空管稀缺经验,在空管自动化、机场信息化等核心环节的技术壁垒与资质壁垒难以复制。2025年公司研发费用1.55亿元,研发人员占比36.36%,持续加码研发投入以巩固技术护城河。
持续性
该逻辑具备长期持续性,空管国产化替代是确定性趋势,公司龙头地位稳固。逻辑失效的条件在于:空管系统换代进度大幅不及预期,或出现颠覆性技术路线变革。
逻辑3: 估值修复与重估 - 业绩触底,低空第二曲线驱动价值重估
核心论述
2025年公司业绩大幅承压,营收同比下滑20.89%,归母净利润下滑57.18%,主因城市道路交通管理业务受地方财政收紧影响收入骤降61.08%。但这一下滑更多是周期性、结构性的,而非公司竞争力的根本性削弱。
公司正加速从传统交通系统集成商向核心产品服务商转型,收缩低效集成类业务,聚焦高毛利的民航空管与低空业务。2025年毛利率提升2.77个百分点至32.25%,2026年一季度毛利率更达52.74%,收入结构优化成效显著。随着低空业务放量与城市治理业务增长(2025年+15.03%),公司有望在2026年重回增长轨道。
周期判断
公司当前处于业绩触底回升的拐点位置,城市道路交通业务的下滑已接近尾声,低空业务与民航空管业务正接力成为新的增长引擎,整体向上。
核心结论
莱斯信息是低空经济数字化领域的稀缺央企标的,兼具民航空管国产化龙头的稳健基本盘与低空第二增长曲线的高弹性。当前业绩触底、估值被动抬升,但伴随低空业务放量与业绩修复,公司有望实现”业绩+估值”的双重修复,是低空经济主题下兼具确定性与弹性的优质配置标的。
二、近期催化剂与跟踪指标
近期重大事件 (近3个月)
| 时间 | 事件 | 影响 |
|---|---|---|
| 2026-06-15 | 股东中国建投减持1%股份计划实施完毕 | 短期情绪扰动,减持压力释放完毕,利空出尽 |
| 2026-06-29 | 9860万股首发限售股解禁(占总股本60.32%) | 流通盘大幅扩容,短期供给压力,但解禁后无限售股份 |
| 2026-06-30 | 中标南京南站空地智联网及军民协同一体化项目(约1300万元) | 低空应用在国家级综合交通枢纽场景实现关键突破 |
| 2026-07-02 | 中标福建省低空智能网联系统一期项目(近3000万元) | 省级低空平台持续拓展,全国化布局推进 |
| 2026-08-07 | 孙裔申获聘总经理 | 管理层调整落地,经营团队稳定 |
未来关键催化剂 (未来12个月)
催化剂1: 低空经济政策细则与建设提速
低空经济作为”十五五”新兴支柱产业,预计2026年建设将提速。中国民航局新设低空安全司后,低空飞行服务管理平台、低空智联网等新基建的招标与建设有望加速落地。公司作为低空数字化龙头,有望持续中标省级、市级低空平台项目。
预期影响: 低空业务订单持续落地将直接增厚公司营收,若2026年低空相关收入实现翻倍增长,可带动整体营收增速显著回升,并强化市场对公司低空”一超”地位的认知,推动估值中枢上移。
催化剂2: 2026年中报及三季报业绩兑现
公司采用终验法确认收入,收入季节性明显,多数项目在下半年验收。2026年上半年低空项目密集中标,若在下半年顺利验收确认收入,公司业绩有望在下半年集中释放。
预期影响: 若2026年三季报或年报显示营收重回正增长、归母净利润大幅修复(一致预期2026年净利1.10亿元,同比+98.8%),将验证业绩拐点逻辑,驱动股价上行。
催化剂3: 空管国产化与机场信息化订单落地
公司持续稳固”8+N”战略卡位,2025年已落实上海二区管等系列空管大单。随着新一轮管制能力提升建设推进及机场信息化”国产化产品+工程实施”一体化总包模式推行,公司有望持续获得大型空管与机场项目订单。
预期影响: 民航空管业务作为公司基本盘,大型订单落地将夯实业绩基础,同时机场信息化新获取的一级资质有望打开中大型机场市场空间,贡献增量收入。
关键跟踪指标
- 月度/季度指标: 低空项目中标金额与数量, 民航空管订单金额, 城市道路交通业务收入降幅收窄情况, 毛利率变化
- 关键节点: 2026年中报(8月底)业绩兑现, 2026年三季报(10月底)收入确认节奏, 低空经济政策细则出台
- 验证信号: 低空业务收入占比持续提升、城市道路交通业务企稳、毛利率维持高位
三、财务与估值深度分析
3.1 业务拆分与盈利预测
分业务收入拆分 (亿元):
| 业务 | 2025A | 占比 | 2026E | 占比 | 增速 | 特点 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 民航空中交通管理 | 6.46 | 50.7% | 8.75 | 59.1% | 35.4% | 龙头地位稳固,低空业务放量驱动高增长 |
| 城市道路交通管理 | 2.61 | 20.5% | N/A | N/A | N/A | 受地方财政收紧影响大幅下滑,正转型产品服务商 |
| 城市治理 | 3.10 | 24.3% | N/A | N/A | N/A | 国防动员、公共信用等场景稳步增长 |
| 企业级信息化及其他 | 0.54 | 4.2% | N/A | N/A | N/A | 规模较小,增速较快 |
| 合计 | 12.74 | 100% | 14.81 | 100% | 16.3% | - |
盈利能力分析
公司2025年整体毛利率32.25%,同比提升2.77个百分点,主要受益于收入结构向高毛利的民航空管业务倾斜。分业务看,民航空管毛利率37.4%(+0.2pct)、城市道路交通18.1%(-2.8pct)、城市治理33.2%(+4.4pct),民航空管与城市治理业务盈利能力显著优于城市道路交通。2026年一季度毛利率更达52.74%,反映交付结构进一步向高毛利民航空管项目倾斜。
未来盈利能力提升的核心驱动在于:低空业务与民航空管业务占比持续提升带来的结构性改善,以及公司收缩低效集成类业务、向”产品+服务”模式转型带来的盈利质量提升。但需注意,公司研发费用率12.17%处于较高水平,费用端相对刚性,短期对利润形成一定压制。
毛利率变化的具体原因:2025年毛利率提升主要系高毛利民航空管业务收入占比从约39%提升至50.7%,叠加低毛利城市道路交通业务收入大幅收缩所致。
3.2 估值分析
历史估值复盘
回顾公司过去3年的估值表现,PE均值为106.13倍,波动区间在28.96至211.38倍之间。上一轮估值高点出现在上市初期(2023年),达到211.38倍,主要由低空经济主题炒作与次新股溢价所驱动。相比之下,2025年业绩大幅下滑后,公司PE(TTM)被动抬升至120倍以上,但绝对股价已从高点大幅回落。当前公司PE(TTM)为120.08倍,处于历史约50%分位数,静态估值因盈利基数低而失真,需结合2026E预测PE(62.78倍)与低空业务成长性综合判断,当前估值更多反映低空第二曲线的期权价值。
可比公司估值对比
| 可比公司 | 代码 | PE(2026E) | PEG | 营收增速 | 点评 |
|---|---|---|---|---|---|
| 深城交 | 301091 | 106x | N/A | N/A | 深圳低空数字化领军,估值高于莱斯,反映深圳改革前沿溢价 |
| 中科星图 | 688568 | 84x | N/A | N/A | 数字地球龙头,业务协同但低空属性弱于莱斯 |
| 四川九洲 | 000801 | 55x | N/A | N/A | 低空检测+数字化,估值低于莱斯,但低空平台卡位弱于莱斯 |
| 行业平均 | - | 95x | N/A | N/A | - |
| 目标公司 | 688631 | 62.78x | N/A | 16.3% | 低空数字化”一超”卡位,估值低于行业平均,具备修复空间 |
估值评价
从绝对估值角度,公司当前PE(TTM)120倍看似偏高,但这是2025年业绩大幅下滑导致的被动抬升,并不反映公司真实盈利能力。以2026E一致预测PE 62.78倍衡量,公司估值已低于低空数字化可比公司行业平均(95倍),绝对估值处于合理偏低水平。
从相对估值角度,公司作为低空数字化领域稀缺的央企龙头,具备民航空管技术壁垒、央企股东背景与低空平台先发优势,理应享有相对同业的估值溢价,但当前估值反而低于行业平均,存在明显的估值修复空间。
综合来看,公司估值具有吸引力,当前处于业绩触底、估值被低估的阶段,伴随低空业务放量与业绩修复,估值有望向行业平均甚至溢价水平回归。
目标价测算
- 方法: 分部估值法(SOTP,民航空管业务PS估值+其他业务PE估值)
- 2026E归母净利润: 1.10亿元 (一致预期,基于低空业务放量与城市道路交通业务企稳的假设)
- 合理估值倍数: 民航空管业务给予11x 2026E PS(高于可比公司平均7.59x,反映低空业务增速领先),其他业务给予43x 2026E PE(与行业平均一致)
- 目标市值: 约111.7亿元 (民航空管业务8.75亿×11x=96.25亿 + 其他业务净利0.36亿×43x=15.48亿)
- 目标价: ￥68.35/股 (相对当前价格上涨空间: 62.0%)
- 风险提示: 目标价实现的关键前提是低空业务收入按预期放量、城市道路交通业务企稳;若低空政策推进不及预期或地方财政持续收紧,目标价存在下修风险
四、投资风险
上行风险
低空经济政策超预期加速: 若”十五五”期间低空经济基础设施建设力度超预期,公司作为低空数字化龙头有望获得超预期的订单与收入,低空业务收入增速可能显著高于当前预测。
触发条件: 国家层面低空经济专项政策密集出台、低空飞行服务平台招标规模超预期。
潜在影响: 可能带动2026E净利润超预期20-30%,推动估值从62倍向行业平均95倍甚至更高水平修复。
次级风险: 空管国产化替代进程加速,公司民航空管业务订单超预期。
下行风险
城市道路交通业务持续下滑: 地方财政收紧导致城市道路交通管理信息化项目预算持续压缩、回款周期拉长,该业务收入可能继续下滑,拖累整体业绩。2025年该业务收入已骤降61.08%,若2026年仍无企稳迹象,将显著压制公司业绩修复。
概率: 中 (地方财政压力短期难以根本缓解,但公司正收缩低效业务、转型产品服务商以对冲)
影响程度: 可能导致2026E净利润不及预期,股价面临20-30%的回调压力。
应对策略: 重点监控城市道路交通业务季度收入降幅是否收窄、应收账款回款情况;若该业务收入降幅持续扩大且低空业务未能有效对冲,应重新评估投资逻辑。
次级风险: 低空经济政策推进不及预期、低空飞行器安全风险、全国化扩张不及预期,以及技术人员流失与研发成本上升风险。
五、投资建议与操作策略
综合评级: 增持 (风险收益比良好,上行空间显著大于下行风险)
核心理由
莱斯信息是低空经济数字化领域稀缺的央企龙头,兼具民航空管国产化龙头的稳健基本盘与低空第二增长曲线的高弹性。公司凭借民航空管技术壁垒、央企股东背景与低空平台先发优势,构筑了难以复制的竞争护城河,被多家券商持续看好成为低空数字化领域的”一超”。
从配置时机看,公司当前处于业绩触底回升的拐点位置,2025年业绩大幅下滑已充分反映城市道路交通业务的周期性压力,而低空业务正从概念走向规模化落地,连续中标省级、市级平台项目。当前估值(2026E PE 62.78倍)已低于低空数字化可比公司行业平均,具备估值修复空间。
综合风险收益,公司上行空间(目标价68.35元,对应62%上涨空间)显著大于下行风险(城市道路交通业务持续下滑的尾部风险),在当前低空经济政策催化与业绩修复的双重驱动下,给予”增持”评级。
操作建议
- 建议仓位: 卫星仓位 (仓位占比建议:3-5%)
- 低空经济主题弹性标的,适合作为组合中的卫星配置,不宜重仓
- 建议配置时点: 逢低分批
- 公司股价自高点大幅回落,当前处于相对低位,但短期受限售股解禁(6月29日)与股东减持影响存在波动
- 建议在股价企稳后分批建仓,可先建底仓,待2026年中报业绩兑现确认拐点后加仓
- 持有期限: 中期(6-12个月)
- 投资逻辑预期在2026年下半年至2027年逐步兑现,低空业务放量与业绩修复需要时间验证
- 退出信号:
- 低空业务收入增速持续低于预期,或低空经济政策出现重大转向
- 城市道路交通业务收入降幅持续扩大且无企稳迹象
- 股价达到目标价68.35元附近,或估值修复至行业平均以上水平
六、结论
投资要点总结
- 核心逻辑: 莱斯信息是低空经济数字化领域的稀缺央企龙头,民航空管国产化基本盘稳健,低空第二增长曲线高弹性,业绩触底后有望实现”业绩+估值”双重修复。
- 关键催化: 未来3-6个月最重要的催化剂是低空经济政策细则出台与建设提速带来的订单落地,以及2026年中报/三季报业绩兑现验证拐点逻辑。
- 风险收益比: 上行空间62% vs 下行风险20-30%,赔率高,主要基于公司低空业务放量的确定性较强、当前估值已低于行业平均、且城市道路交通业务下滑已接近尾声的判断。
- 时间框架: 投资逻辑预期在6-12个月内兑现,低空业务放量与业绩修复需要2026年下半年至2027年逐步验证。
最终建议
综合基本面、估值、催化剂与风险各维度,莱斯信息当前处于业绩触底、估值被低估的阶段,低空经济政策催化与业绩修复构成双重驱动。公司作为低空数字化领域的央企龙头,具备稀缺的卡位优势与长期成长空间,是低空经济主题下兼具确定性与弹性的优质标的。
在投资组合中,莱斯信息适合作为低空经济主题的卫星配置,以3-5%的仓位参与低空新基建的成长机会,与民航空管国产化龙头的稳健基本盘形成攻守兼备的组合。
建议投资者逢低分批建仓,先建底仓观察,待2026年中报业绩兑现确认拐点后加仓,持有期限6-12个月,目标价68.35元。同时需密切跟踪低空项目中标进度、城市道路交通业务企稳情况与低空经济政策动向,若核心逻辑被证伪(低空业务不及预期或城市道路交通持续恶化),应及时减仓止损。
免责声明: 本报告仅供参考，不构成投资建议。 数据来源: Wind金融终端、公司公告、新闻检索 报告生成时间: 2026-08-17 15:31