军工信息化主题选股报告：智能化战争时代的核心受益标的
报告日期：2026年8月12日
主题核心词：军工信息化（军工电子 + 军用雷达/电子对抗 + 指控系统 + 军用通信 + 军工AI与数据链）
目标市场：A股
执行摘要
军工信息化正处于”十五五”新质战斗力建设加速期与2027建军百年目标攻坚窗口的双重催化之下。装备体系从机械化、信息化向智能化融合演进，感知、通信、指控、电子对抗等环节价值量持续提升。2025年军工电子板块合同负债同比增长45%，2026Q1继续增长47%，订单端率先复苏。本报告聚焦军工电子芯片、相控阵雷达/电子对抗、军用通信/数据链、指控/嵌入式系统四大核心环节，筛选出8只核心受益标的，其中军贸雷达龙头国睿科技、星载T/R芯片龙头铖昌科技、军用FPGA龙头复旦微电具备最强的逻辑纯度与业绩弹性。
一、投资逻辑：军事智能化趋势不可逆，军工电子最受益
1.1 核心交易逻辑类型：政策催化型 + 需求爆发型
军工信息化当前由两大逻辑驱动：
逻辑一：内需——“十五五”订单周期启动，上游率先受益
- 2026年是”十五五”规划开局之年，国防预算达1.91万亿元（同比+6.9%），连续多年保持约7%增速
- 2025年军工行业营收6447亿元（+8.1%），2026Q1营收1149亿元（+10.2%），景气底部确认
- 军工电子板块2025年合同负债同比+45.09%，2026Q1继续同比+46.66%，订单前瞻指标明确改善
- 2026Q1军工电子板块营收同比+18.72%，增速居军工子板块第二
逻辑二：新质战斗力——装备信息化向智能化跃迁
- “十五五”规划明确加快发展新质战斗力，智能化、无人化、体系化作战能力建设成为装备发展重点
- 装备体系正由机械化、信息化向智能化融合演进，感知、通信、指控、电子对抗、无人化协同等环节价值量持续提升
- AI军事化应用提速：从目标识别、情报分析向认知电子战、自主协同作战等更高层次发展
- 预计国防信息化投入占比将从当前约33%提升至2035年接近50%，未来10年总规模有望达3.30万亿元
1.2 因果链条：X → Y → Z
- X（驱动因素）：“十五五”规划落地 + 2027建军百年目标临近 + AI军事化 + 国产替代深化
- Y（传导路径）：主机厂新一轮备货周期 → 上游元器件订单先行恢复 → 合同负债/存货同步增长 → 营收利润逐季改善
- Z（最终影响）：军工电子企业从传统配套属性升级为装备体系升级中最具成长性的方向，估值中枢有望上移
1.3 逻辑成立的必要条件
| 必要条件 | 状态 | 证据 |
|---|---|---|
| 国防预算维持稳定增长 | 已发生 | 2026年国防支出1.91万亿元，同比+6.9% |
| 军工电子合同负债持续改善 | 已发生 | 2025年同比+45%，2026Q1同比+47% |
| “十五五”规划明确新质战斗力方向 | 已发生 | 规划纲要明确智能化、无人化、体系化作战 |
| 订单向业绩端传导 | 预期中 | 2026H1军工信息化公司业绩预告普遍下滑，下半年有望改善 |
1.4 逻辑所处阶段：订单/数据验证期
当前处于”订单先行、业绩滞后”的过渡阶段。合同负债、存货等前瞻指标已明确改善，但2026H1业绩预告显示军工信息化公司（四创电子、七一二、海格通信、烽火电子等）普遍出现业绩下滑，主要系”十四五”末订单交付节奏与”十五五”新订单释放之间存在时间差。预计下半年随”十五五”规划逐步落地，业绩端将开始反映订单改善。
二、产业链环节优先级地图
| 产业链环节 | 价值量判断 | 当前供需状态 | 是否核心环节 | 代表方向 |
|---|---|---|---|---|
| 特种集成电路（FPGA/ADC/DAC） | 高 | 供给受限（国产替代） | 核心 | 军用FPGA、高速ADC/DAC、GPU |
| 相控阵T/R组件与芯片 | 高 | 供给集中（高壁垒） | 核心 | T/R组件、相控阵芯片、阵列天线 |
| 雷达整机与电子对抗系统 | 高 | 需求爆发（军贸+内需） | 核心 | 军贸雷达、电子对抗、防空预警 |
| 军用通信与数据链 | 高 | 需求增长 | 核心 | 宽带通信、数据链、卫星通信 |
| 指挥控制与嵌入式系统 | 中高 | 需求增长 | 核心 | 指控系统、嵌入式计算机、军工AI |
| 军用连接器与被动元器件 | 中 | 格局稳定 | 次要 | 连接器、MLCC、电源模块 |
| 红外/光电探测 | 中 | 竞争加剧 | 次要 | 红外热成像、光电传感器 |
三、数据验证：逻辑兑现程度
3.1 需求侧验证
- 领先指标（合同负债）：军工电子板块2025年合同负债同比+45.09%，2026Q1继续同比+46.66%，为全行业增速最快的子板块之一。国睿科技2026年关联交易预计金额创历史新高，雷达业务总预计订单达83.89亿元，同比增幅超120%。
- 同步指标（营收增速）：2026Q1军工电子板块营收同比+18.72%，增速仅次于船舶板块。但利润端分化明显，部分公司仍处亏损状态。
3.2 供给侧分析
- T/R组件与芯片：国博电子、铖昌科技形成双寡头格局，技术壁垒极高，下游验证周期长，新进入者难以突破
- 军用FPGA：复旦微电、紫光国微占据主要市场份额，国产替代空间大，但高端制程仍受制约
- 军贸雷达：国睿科技为中电科十四所唯一上市平台，产品谱系国内唯一，外贸雷达利润贡献占比超60%
3.3 价值量分布
相控阵雷达T/R组件占整机成本30%-50%，是价值量最高的单一环节。军用FPGA/ADC/DAC芯片是信息化装备的”大脑”，单机价值量持续提升。军贸雷达整机毛利率高达38%+，净利率超18%，盈利能力突出。
四、核心受益标的
基于主营收入构成、订单验证、产业链位置和财务指标四个维度综合筛选，最终确定以下8只核心受益标的：
| 股票代码 | 股票名称 | 市场 | 所在环节 | 受益逻辑 | 关键验证点 | 弹性判断 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 600562 | 国睿科技 | A股 | 雷达整机与电子对抗 | 军贸雷达绝对龙头，2026年关联交易预计订单83.89亿元（+120%），进入集中交付期 | 2026Q1营收同比+39.66%；雷达业务占总营收83.35%；国睿防务净利率超26% | 高 |
| 001270 | 铖昌科技 | A股 | 相控阵T/R芯片 | 国内星载T/R芯片市占率超70%，国家级低轨卫星星座供货占比突破80%，千帆商业卫星集群份额超60% | 相控阵T/R芯片占营收99.78%；毛利率83.03%；净利率35.33% | 高 |
| 688385 | 复旦微电 | A股 | 特种集成电路（FPGA） | 军用FPGA龙头，FPGA及其他芯片占营收35.67%，受益装备智能化升级与国产替代 | 2026Q1营收同比+16.23%；毛利率55.27%；净利率13.57% | 高 |
| 688375 | 国博电子 | A股 | 相控阵T/R组件 | 国内T/R组件领先企业，背靠中电科55所，低轨卫星多款T/R组件已大批量交付 | T/R组件和射频模块占营收88.36%；2025年毛利率提升至42.09% | 中高 |
| 002049 | 紫光国微 | A股 | 特种集成电路 | 特种集成电路龙头，集成电路占营收52.26%，覆盖FPGA、存储器、MCU等全品类 | 2026Q1营收同比+46.11%；毛利率52.58%；净利率22.23% | 中高 |
| 688270 | 臻镭科技 | A股 | 射频收发+ADC/DAC芯片 | 军用射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC核心供应商，产品应用于高速跳频宽带数据链和数字相控阵雷达 | 2026Q1营收同比+67.01%；毛利率70.52%；净利率32.63% | 中高 |
| 002465 | 海格通信 | A股 | 军用通信/导航 | 军用无线通信全频段覆盖，无线通信+导航占营收36.82%，深度参与数据链和卫星通信体制制定 | 无线通信占营收25.07%；导航占11.75%；航空航天占8.15% | 中 |
| 688788 | 科思科技 | A股 | 指控系统/军工AI | 指挥控制信息处理设备及系统占营收51.31%，软件雷达信息处理占18.15%，布局智能无人设备 | 2026Q1营收同比+36.96%；毛利率25.26%；净利率-257.64%（仍亏损） | 中 |
五、财务质量与成长性对比
| 股票简称 | 最新毛利率 | 最新净利率 | 最新营收同比增速 | 行业对比判断 |
|---|---|---|---|---|
| 铖昌科技 | 83.03% | 35.33% | +7.33% | 盈利能力行业领先，营收增速待加速 |
| 臻镭科技 | 70.52% | 32.63% | +67.01% | 高毛利+高增速，盈利质量优异 |
| 复旦微电 | 55.27% | 13.57% | +16.23% | 盈利稳健，FPGA高壁垒支撑毛利率 |
| 紫光国微 | 52.58% | 22.23% | +46.11% | 营收高增，盈利质量优秀 |
| 国睿科技 | 36.75% | 14.97% | +39.66% | 营收加速增长，净利率持续改善 |
| 国博电子 | 33.62% | 0.27% | -8.90% | 短期承压，毛利率改善趋势明确 |
| 海格通信 | 26.08% | 0.16% | +1.84% | 盈利微薄，民用数智生态占比过高稀释军工纯度 |
| 科思科技 | 25.26% | -257.64% | +36.96% | 营收高增但大幅亏损，需关注扭亏进展 |
六、估值对比表
| 股票简称 | 最新收盘价 | 总市值（亿） | 交易币种 | PE(TTM) | PB(MRQ) | 近3年PE最高 | 近3年PE最低 | 当前PE历史分位 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 国睿科技 | 25.83 | 323.01 | CNY | 50.89x | 4.81x | 68.63x | 21.07x | 中高位 |
| 铖昌科技 | 114.63 | 230.37 | CNY | 172.75x | 14.56x | 692.19x | -2554.15x | 中低位 |
| 复旦微电 | 54.80 | 355.89 | CNY | 184.64x | 7.07x | 308.02x | 22.99x | 中高位 |
| 国博电子 | 82.62 | 478.60 | CNY | 109.22x | 7.40x | 237.14x | 36.07x | 中低位 |
| 紫光国微 | 67.28 | 567.50 | CNY | 34.60x | 4.08x | 69.53x | 15.69x | 中低位 |
| 臻镭科技 | 65.70 | 194.98 | CNY | 131.10x | 8.50x | 527.77x | 71.18x | 低位 |
| 海格通信 | 10.74 | 263.07 | CNY | -32.26x | 2.30x | 619.38x | -259.20x | N/A（亏损） |
| 科思科技 | 30.78 | 66.83 | CNY | -22.06x | 3.80x | -7.43x | -53.95x | N/A（亏损） |
注：部分公司因估值数据信息不全，可前往Wind金融终端或其他数据提供商查询。
七、市场隐含预期与交易视角
7.1 当前估值在定价什么？
- 国睿科技（PE 50.89x，中高位）：市场已在定价军贸订单爆发，2026年关联交易预计订单增长120%，当前估值反映的是2026-2028年订单集中交付的业绩预期。若订单兑现，当前估值有支撑。
- 铖昌科技（PE 172.75x，中低位）：高PE反映市场对其星载T/R芯片垄断地位和商业航天长期空间的溢价定价。相对近3年PE高点692x，当前处于中低位，估值消化主要靠业绩增长。
- 紫光国微（PE 34.60x，中低位）：估值处于近3年中低位，市场对其特种IC业务增速放缓已有较充分定价，2026Q1营收+46%超预期，存在估值修复空间。
- 臻镭科技（PE 131.10x，低位）：相对近3年PE高点527x处于绝对低位，2026Q1营收+67%验证高成长性，估值性价比突出。
7.2 交易视角建议
- 当前位置：军工信息化板块整体处于订单改善、业绩待验证的过渡期，估值分化明显。军贸雷达和星载芯片方向逻辑最顺、数据验证最充分，当前位置具备参与价值；军用通信和指控系统方向业绩仍在磨底，建议等待中报确认拐点后再加大配置。
- 退出信号：若出现以下情形应考虑减仓或退出——（1）“十五五”规划中信息化投入占比低于预期；（2）军贸订单出现推迟或取消；（3）主要标的合同负债连续两个季度环比下滑。
八、风险与证伪点
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订单落地节奏不及预期：“十五五”规划从出台到订单逐级传导至上游元器件企业存在时间滞后，若2026H2合同负债增速放缓或转负，需重新审视逻辑。
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军品降价压力：低成本已成为军工装备发展的必然趋势，军审定价和”带量采购”趋势可能压缩中上游环节利润率。2025年军工电子板块毛利率已从高位回落，需持续跟踪。
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竞争格局恶化：商业航天和军民融合吸引更多民营企业进入军工电子配套领域，部分细分赛道（如电源模块、被动元器件）竞争加剧，价格战风险上升。
数据来源：Wind金融终端、公司公告、新闻检索