数据要素主题选股报告
报告日期：2026年8月11日
主题：数据要素（数据确权登记、数据交易所、数据资产入表、公共数据运营、大数据平台、数据安全）
目标市场：A股
一、执行摘要
数据要素主题正处于”政策催化密集期”向”订单/数据验证期”过渡的关键阶段。2026年作为”数据要素ד三年行动计划收官年，国家数据局明确2026年为”数据要素价值释放年”，2025年全国活跃数据总量达1.67ZB（同比+28.46%），企业数据产品交易额同比+39.8%，数据产权登记制度正式落地，Token交易模式探索推进。产业链中，数据交易所/公共数据运营、数据安全、垂直行业数据服务三个环节价值量最高且供给格局清晰。当前核心受益标的估值分化明显：数据交易所运营类（浙数文化PE 24x）处于历史中低位，数据安全类（深桑达A、太极股份）因减值计提短期亏损但业务拐点可期，垂直数据服务类（上海钢联、合合信息）业绩已兑现且估值合理。建议优先关注数据交易所运营和垂直数据服务两个方向，数据安全方向等待业绩拐点确认后布局。
二、投资逻辑：政策催化 × AI赋能 × 数据资产化三重共振
2.1 核心交易逻辑类型：政策催化型 + 需求爆发型
数据要素主题当前由两大逻辑共同驱动：
逻辑一（政策催化）：2026年是”数据要素ד三年行动计划收官年，政策密度空前——
- 全国数据工作会议明确2026年为”数据要素价值释放年”，八大重点方向全面发力
- 数据产权登记制度正式落地（2026年4月《数据产权登记工作指引》发布）
- 国家数据局推进”词元（Token）交易”新型交易模式，构建可量化、可定价的数据价值体系
- 10个国家数据要素综合试验区建设推进，地方公共数据授权运营加速
逻辑二（需求爆发）：AI大模型驱动数据需求井喷——
- 截至2026年3月，中国日均Token调用量突破140万亿，较2024年初增长超1400倍
- 高质量数据集成为AI训练核心瓶颈，数据标注、数据治理需求爆发
- 全国已建成高质量数据集超10万个，总体量超890PB
2.2 “X → Y → Z”因果链条
X（驱动因素）：国家数据局政策密集落地 + AI大模型对高质量数据需求爆发 + 数据资产入表会计准则落地
Y（传导路径）：数据交易所场内交易额增长 → 数据商/数据服务商订单增加 → 企业数据治理和合规需求提升 → 数据安全投入加大
Z（最终影响）：数据交易所运营企业收入增长、数据服务商毛利率提升、数据安全企业订单放量
2.3 逻辑成立的必要条件
| 必要条件 | 状态 | 证据 |
|---|---|---|
| 数据产权制度落地 | 已发生 | 2026年4月《数据产权登记工作指引》正式发布 |
| 数据交易额持续高增 | 已发生 | 2025年企业数据产品交易额同比+39.8%，产品数量+29.29% |
| AI驱动数据需求持续增长 | 已发生 | 日均Token调用量140万亿，26个月增长超1400倍 |
| 企业数据资产入表规模化推进 | 预期中 | 截至2025年底仅560家企业完成入表，规模化仍需时间 |
2.4 逻辑所处阶段判断：订单/数据验证期
数据要素主题已从纯叙事期进入订单和数据验证期。场内交易额增长、数据产品数量增长、Token调用量爆发等领先指标均已验证需求端逻辑。但多数企业的数据要素业务收入占比仍较低（通常低于20%），尚未进入全面业绩兑现期。预计2026-2027年将看到更多企业的数据业务在财报中体现。
三、产业链环节优先级地图
| 产业链环节 | 价值量判断 | 当前供需状态 | 是否核心环节 | 代表方向 |
|---|---|---|---|---|
| 数据交易所/公共数据运营 | 高 | 供给受限（牌照壁垒） | 核心 | 数据交易撮合、公共数据授权运营 |
| 数据安全/隐私计算 | 高 | 供给充裕但需求快速增长 | 核心 | 数据加密、隐私计算、可信数据空间 |
| 垂直行业数据服务 | 高 | 供给集中（头部企业壁垒高） | 核心 | 大宗商品数据、商业大数据、金融数据 |
| 数据标注/AI训练数据 | 中 | 供给充裕 | 次要 | AI语料、数据标注 |
| 数据存储/基础设施 | 中 | 供给充裕 | 次要 | 数据中心、存储设备 |
| 通用大数据平台 | 中 | 竞争激烈 | 次要 | 通用大数据分析平台 |
四、受益公司画像
真正受益于数据要素主题的公司，通常在以下维度具备优势：
- 业务暴露度：主营收入中可识别出与数据交易、数据运营、数据安全或垂直数据服务直接相关的业务板块，且占比足以影响整体业绩
- 客户/订单验证：已有数据交易所入驻、公共数据授权运营合同、数据产品挂牌交易或核心客户采购
- 产业链位置：处于数据交易所运营、数据安全或垂直数据服务等高价值量环节
- 财务指标印证：相关业务板块的营收增速或毛利率已开始体现积极变化
五、核心受益标的
5.1 核心受益标的表格
| 股票代码 | 股票名称 | 市场 | 所在环节 | 受益逻辑 | 关键验证点 | 弹性判断 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 600633 | 浙数文化 | A股 | 数据交易所运营 | 控股浙江大数据交易中心，直接受益于数据交易额增长 | 交易平台入驻数商超1500家，上架数据产品3000+个，2025年场内交易额明显增长；2025年归母净利润5.73亿元（+11.94%） | 高 |
| 300226 | 上海钢联 | A股 | 垂直行业数据服务 | 全球大宗商品数据龙头，Mysteel价格指数为全球铁矿石贸易结算依据，数据资产已入表 | 产业数据服务毛利率约60%；2025年数据资产入表859万元；“小钢”AI助手服务超万名会员；2025年归母净利润2.13亿元（+31.85%） | 高 |
| 688615 | 合合信息 | A股 | 商业大数据+AI文档智能 | 启信宝覆盖3.4亿家企业数据，商业大数据B端服务增长强劲，C端扫描全能王全球MAU 1.9亿 | 2026Q1营收同比+27.53%，归母净利润同比+33.67%；B端智能文字识别收入同比+38.28%；日均风险扫描超2000万次 | 高 |
| 000032 | 深桑达A | A股 | 公共数据运营+数据安全 | 旗下中国电子云获20个省市公共数据授权，已形成十余项数据产品；洁净室主业提供安全边际 | 数字与信息服务2025年营收24.7亿元（+20%），毛利率34.73%；中国电子云亏损收窄45.4%；已形成养殖、金融、文旅等多领域数据产品 | 中高 |
| 600602 | 云赛智联 | A股 | 公共数据运营+大数据 | 上海数字化转型主要力量，覆盖上海超1/3行政区政务云，中标市级大数据中心六期项目 | 松江/宝山智算中心已吸引多家头部企业入驻；2025年完成市级大数据中心五期验收交付；政务云覆盖上海超1/3行政区 | 中 |
| 603171 | 税友股份 | A股 | 财税数据服务 | 财税AI平台龙头，B端财税数据服务与G端税务大数据双轮驱动 | 财税AI平台助力B端成长，G端业务稳定增长；数据要素在财税领域应用场景明确 | 中 |
| 002368 | 太极股份 | A股 | 数据安全+可信数据空间 | 央企数据安全龙头，自研”太极可信数据空间平台”，国产数据库电科金仓盈利稳定 | 可信数据空间平台已研发完成；电科金仓2025年净利润9578万元；2025年因减值计提亏损，2026年有望修复 | 中 |
5.2 次要标的
| 股票代码 | 股票名称 | 降级原因 |
|---|---|---|
| 300212 | *ST易录 | 已被实施退市风险警示，净资产为负，被债权人申请重整，数据湖业务大幅减值，不适合当前参与 |
| 688787 | 海天瑞声 | AI语料/数据标注龙头，但PE极高（当前PE为负），营收规模较小（约4亿），数据要素业务占比有限 |
| 603000 | 人民网 | 数据要素概念股，但主营为传媒业务，数据要素相关收入占比低，缺乏明确订单验证 |
| 002152 | 广电运通 | 智能设备为主（占比约46%），数据要素业务占比低，受益逻辑不够直接 |
| 300036 | 超图软件 | GIS软件为主，数据要素概念关联度一般，PE 118x估值偏高 |
| 002777 | 久远银海 | 医疗/政务IT服务商，数据要素业务占比有限，PE 74x估值偏高 |
六、估值对比表
| 股票简称 | 最新收盘价 | 总市值（亿） | 交易币种 | PE(TTM) | PB(MRQ) | 近3年PE最高 | 近3年PE最低 | 当前PE历史分位 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 浙数文化 | 11.17 | 141.64 | CNY | 24.1x | 1.36x | 79.2x | 13.2x | 低位 |
| 上海钢联 | 16.47 | 62.99 | CNY | 29.6x（计算值） | 2.81x | 61.2x | 21.3x | 中低位 |
| 合合信息 | 122.88 | 240.84 | CNY | 48.8x | 7.79x | 104.2x | 31.8x | 中低位 |
| 深桑达A | 14.71 | 178.75 | CNY | N/A（亏损） | 2.42x | 1519.8x | -402.4x | N/A（亏损） |
| 云赛智联 | 18.41 | 251.82 | CNY | 128.4x | 5.12x | 202.2x | 59.4x | 中高位 |
| 税友股份 | 47.20 | 192.28 | CNY | 134.3x | 7.44x | 336.1x | 57.2x | 中低位 |
| 太极股份 | 14.42 | 89.87 | CNY | N/A（亏损） | 2.26x | 98.0x | -12.4x | N/A（亏损） |
注：部分公司因估值数据信息不全，可前往Wind金融终端或其他数据提供商查询。
6.1 估值分析要点
- 浙数文化：PE 24x处于近3年最低区间，估值最具吸引力。市场对其数据交易业务的定价尚不充分，主要因为游戏和IDC业务拖累了整体估值
- 上海钢联：PE约30x处于中低位，产业数据服务60%毛利率提供稳定利润，AI赋能有望提升估值中枢
- 合合信息：PE 49x处于中低位，C端订阅模式提供稳定现金流，B端AI产品化加速，成长性支撑当前估值
- 深桑达A/太极股份：因大额减值计提导致短期亏损，PE不可比。但PB均处于历史低位（2.4x/2.3x），若2026年业绩修复，估值弹性较大
6.2 市场隐含预期判断
- 浙数文化：市场在定价”游戏+IDC”的稳定现金流，数据交易业务的价值尚未充分反映
- 上海钢联：市场在定价大宗商品数据服务的稳定性和AI赋能的增量空间
- 合合信息：市场在定价C端订阅收入的持续增长和B端AI产品化的放量预期
- 深桑达A：市场在定价洁净室主业的周期底部+中国电子云的减亏趋势
七、交易视角建议
7.1 当前位置是否值得参与
值得参与，但需精选标的、控制仓位。 数据要素主题处于”政策催化密集+数据验证初步”阶段，整体估值分化明显。建议：
- 优先配置：浙数文化（估值低位+数据交易所直接受益）、上海钢联（业绩兑现+AI赋能）、合合信息（高成长+估值合理）
- 关注拐点：深桑达A（等待中国电子云盈利拐点）、太极股份（等待减值出清后业绩修复）
- 回避：*ST易录（退市风险）、纯概念炒作标的（人民网、超图软件等数据要素收入占比极低）
7.2 退出信号
- 政策信号：国家数据局政策推进节奏放缓，或数据产权/交易制度出现重大反复
- 数据信号：数据交易额增速连续两个季度低于20%，或Token调用量增速显著放缓
- 业绩信号：核心标的的数据要素业务收入连续两个季度低于预期
- 估值信号：浙数文化PE超过50x、合合信息PE超过80x时需重新评估性价比
八、风险与证伪点
- 政策落地不及预期：数据产权制度虽已出台，但地方执行力度和速度可能低于预期。若2026年下半年未看到更多省市公共数据授权运营落地，需重新审视逻辑
- 数据交易”伪繁荣”风险：当前数据交易额增长部分来自政策驱动和示范项目，若2027年政策退坡后交易额增速大幅回落，说明内生需求不足
- 竞争格局恶化：数据交易所牌照壁垒可能随政策放开而降低；数据安全领域竞争激烈，价格战可能压缩毛利率
- AI需求波动：若大模型训练对数据的需求增速放缓（如合成数据技术突破），将影响数据标注和数据服务商的增长预期
九、财务质量与成长性对比
| 股票简称 | 最新一期营收增速 | 毛利率 | 净利率 | 行业对比 |
|---|---|---|---|---|
| 浙数文化 | -0.5%（2025年） | ~55% | 18.6% | 游戏/数据综合，毛利率高于行业均值 |
| 上海钢联 | +22.55%（2026Q1） | 1.3%（整体）/60%（数据服务） | 0.3% | 数据服务毛利率行业领先 |
| 合合信息 | +27.53%（2026Q1） | ~83% | ~25% | 毛利率和净利率均显著高于软件行业均值 |
| 深桑达A | +2.1%（2026Q1） | 9.71%（整体）/34.73%（数字服务） | -0.26% | 数字服务毛利率高于IT服务行业均值 |
| 云赛智联 | 稳定增长 | ~20% | ~8% | 与政务IT行业持平 |
| 税友股份 | 稳定增长 | ~60% | ~15% | 财税SaaS毛利率行业领先 |
数据来源：Wind金融终端、公司公告、新闻检索