低空经济主题选股报告
执行摘要
低空经济当前交易的核心逻辑已从”远期空间畅想”切换为”政策落地 + 订单兑现”：十五五规划将其提级为新兴支柱产业、新版《民用航空法》7月施行、民航局新设低空安全司，叠加深圳/湖南等多地空域大范围松绑，行业正从”概念炒作”进入”产业订单验证期”。逻辑已进入订单/数据验证期——2026国际低空经济博览会单场公开订单近600架、宗申航发2025年收入同比+46%、纵横股份2025年扭亏为盈，均印证需求从”规划”进入”落单”。最值得关注的核心标的是宗申动力（航空动力国产替代稀缺标的）、万丰奥威（A股稀缺低空主机厂）、中信海直（通航运营龙头+低空运营第二曲线）、莱斯信息（低空数字化”一超”）。当前最大风险是空域开放与适航取证节奏不及预期，导致订单交付与商业化运营推迟。
一、这个主题在”炒什么逻辑”
1. 当前市场交易的核心矛盾
市场现在交易的是「政策制度松绑」对「空域资源约束」的打破。低空经济过去一年多板块疲软的核心原因，正是空域使用限制导致商业化落地预期不高；而2026年以来，深圳全市120米以下低空空域常态化全域开放（适飞空域覆盖75%）、湖南适飞空域占比由43%提升至75.5%、岳阳获批全国首条eVTOL常态化验证航线，标志着低空飞行从”窗口展示”走向”常态落地”。
逻辑链：空域改革 + 适航体系完善（X）→ 订单集中落地、飞行频次提升（Y）→ 核心环节企业收入兑现、估值重估（Z）。
核心逻辑类型：政策催化型（空域松绑、法律保障、标准体系）+ 需求爆发型（eVTOL订单潮、工业无人机放量）双轮驱动。
2. 逻辑成立的必要条件
| 必要条件 | 状态 | 支撑依据 |
|---|---|---|
| 空域分类改革与开放落地 | 已发生 | 深圳120米以下全域开放、湖南适飞空域占比升至75.5%、岳阳首条eVTOL常态化航线 |
| 适航取证与运营资质体系完善 | 已发生 | 新版《民用航空法》7月施行增设”发展促进”专章；民航局新设低空安全司 |
| 订单从”意向”转为”批量采购” | 已发生 | 2026低空博览会沃兰特260架、览翌230架、蓝色向量近百架，单场近600架 |
| 核心环节业绩向报表传导 | 部分兑现 | 宗申航发2025年收入2.3亿(+46%)、纵横股份2025年扭亏；但多数eVTOL整机仍处取证期 |
3. 逻辑所处阶段判断
订单/数据验证期。判断依据：领先指标（订单量、招标量、适航取证节点）已系统性上修——2025年被称为”订单大年”，2026年博览会订单集中落地；同步指标（宗申航发收入+46%、纵横股份无人机系统收入+20.2%、深城交低空收入超1.8亿）开始体现。但尚未进入全面业绩兑现期，eVTOL整机企业仍处TC/PC取证阶段，2027年后才进入批量交付。
二、用数据验证：这套逻辑”走到哪了”
1. 需求侧：需求是否真实发生？
- 领先指标（订单/招标）：2026国际低空经济博览会单场公开订单近600架（沃兰特260架、览翌230架、蓝色向量近百架）；峰飞与顺丰签署低空运输合作框架协议；中信海直联合中信金租签署100架eVTOL意向采购协议。订单从”意向”进入”批量采购”阶段。
- 同步指标（收入/交付）：宗申航发2025年收入2.3亿元、同比+46%；纵横股份2025年无人机系统收入4.3亿元、同比+20.2%，全年扭亏为盈；深城交2025年低空经济收入超1.8亿元。
近两个季度需求出现系统性上修，说明需求从”规划”进入”落单”阶段，但整体体量仍偏小（多数公司低空业务占比不足10%），尚处放量初期。
2. 供给侧：供需关系是否出现结构性变化？
存在明显的认证壁垒与扩产周期错配。航空发动机、航电飞控、关键材料等环节需经历型号合格（TC）、生产许可（PC）、单机适航（AC）、运营资质（OC）多环节验证，供应商导入周期长、验证成本高。宗申航发CA500型航空活塞发动机成为国产首款通过CAAC适航批准的轻型运动飞机动力，填补国产空白，议价权向具备适航资质的供给方上移。eVTOL整机环节则因取证周期拉长，短期供给受限。
3. 价值量与”切蛋糕能力”
- 价值量最高环节：航空动力系统（发动机是飞行器核心，壁垒最高、国产替代空间最大）；低空数字化/空管平台（长期价值中心向运营端迁移，2035年低空应用占比预计达75.3%）。
- 能实际拿到订单的公司：具备适航资质、型号配套经验、稳定批产能力的头部企业——宗申动力（航发）、莱斯信息（低空飞行服务平台）、四川九洲（空管设备）、中信海直（运营资质）。
4. 终局假设（以下为假设推演，非事实判断）
若逻辑走到终局，行业将呈现”高端垄断、中端突围、低端依附”格局：航空动力、航电飞控等高壁垒环节向少数具备适航资质的企业集中，盈利能力中枢上移；运营端因区域属性与经验壁垒，头部通航运营商（中信海直）凭借机队、资质、客户资源形成持续服务收入；而缺乏适航资质、仅靠概念关联的企业将加速出清。
三、从逻辑到股票：谁是真正的受益者
1. 筛选思路
本次筛选聚焦三个维度：其一，主营收入中必须有可识别的直接业务暴露（航空动力、飞机制造、空管/低空数字化、通航运营、工业无人机），而非”受益于行业整体增长”的泛化受益；其二，须有核心客户采购、订单或适航取证等具体数据支撑，而非停留在预期层面；其三，所在环节在本主题价值链中属于高壁垒或高价值量位置。满足以上条件后，已有订单验证、适航突破或收入兑现的标的排序优先。
2. 核心受益标的
| 股票代码 | 股票名称 | 市场 | 所在环节 | 受益逻辑 | 关键验证点 | 弹性判断 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 001696 | 宗申动力 | A股 | 航空动力 | 国产航空活塞发动机稀缺标的，直接受益于通航/无人机/eVTOL多平台动力需求共振 | 宗申航发2025年收入2.3亿(+46%)；CA500发动机获CAAC适航批准，为国产首款轻型运动飞机动力商业化交付 | 高 |
| 002085 | 万丰奥威 | A股 | 主机厂（通航+eVTOL） | A股稀缺低空主机厂，钻石飞机全球第三通航制造商+收购Volocopter卡位eVTOL | 2025年飞机制造收入27.46亿；VoloXpro获民航局特许飞行证；通航飞机订单良好 | 高 |
| 000099 | 中信海直 | A股 | 运营服务 | 通航运营龙头，低空运营第二曲线，具备全业务运营资质与机队资源 | 联合中信金租签100架eVTOL意向采购；完成全球首次2吨级eVTOL跨海货运试飞；开通13条观光航线 | 高 |
| 688631 | 莱斯信息 | A股 | 低空数字化/空管 | 低空数字化”一超”，民航空管延伸至低空，央企背景+先发优势 | ”天牧”平台支撑全国10余城低空建设；落地江苏/湖北省级平台、南京/扬州市级平台 | 中 |
| 000801 | 四川九洲 | A股 | 空管/低空检测 | 空管产品+低空飞行检测商业闭环，切入低空新基建 | 空管产品收入11.56亿(占28.4%)；“扫码飞”平台成都/绵阳上线；多试点城市中标低空项目 | 中 |
| 688070 | 纵横股份 | A股 | 工业无人机 | 全谱系工业无人机领军，低空+政务形成可实施闭环 | 2025年扭亏为盈；无人机系统收入4.3亿(+20.2%)；6500万中标新野县低空综合治理项目 | 中 |
3. 次要标的与情绪扩散标的
| 分类 | 股票名称 | 与核心逻辑的关系 | 适合参与方式 |
|---|---|---|---|
| 次要标的 | 国睿科技 | 雷达整机为主（占84.4%），低空监视为延伸方向，军贸雷达核心标的，低空业务暴露度较低 | 主题情绪高点短线参与 |
| 次要标的 | 纳睿雷达 | 主营为气象/精细化探测雷达（占96.8%），低空监视为潜在拓展方向，当前低空订单验证不足 | 主题情绪高点短线参与 |
四、估值与交易视角：还能走多远
1. 核心标的估值对比
| 股票简称 | 最新收盘价 | 总市值（亿） | 交易币种 | PE(TTM) | PB(MRQ) | 近3年PE最高 | 近3年PE最低 | 当前PE历史分位 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 宗申动力 | 17.11 | 197.98 | CNY | 32.07x | 3.56x | 101.50x | 14.17x | 低位 |
| 万丰奥威 | 10.76 | 232.08 | CNY | 23.92x | 3.04x | 67.77x | 13.02x | 低位 |
| 中信海直 | 14.35 | 112.25 | CNY | 35.84x | 2.01x | 107.16x | 27.25x | 低位 |
| 莱斯信息 | 42.50 | 69.51 | CNY | 120.96x | 3.65x | 211.38x | 28.96x | 中高位 |
| 四川九洲 | 11.53 | 116.78 | CNY | 68.08x | 3.75x | 122.41x | 31.32x | 中位 |
| 纵横股份 | 34.02 | 30.03 | CNY | 148.55x | 5.19x | 511.47x | -2641.96x | 中高位 |
注：纵横股份近3年PE最低值为负（-2641.96x），系2026年1月扭亏前亏损所致，历史分位参考意义有限，其当前148.55x PE对应扭亏初期的高估值。
2. 市场隐含预期判断
当前估值整体处于低位（宗申动力、万丰奥威、中信海直PE均处近3年低位），市场定价的是”订单兑现”而非”行业终局”——即市场尚未充分定价低空经济的远期空间，更多反映的是对商业化落地节奏偏慢的谨慎。莱斯信息、纵横股份因低空业务尚处投入期、盈利未充分释放，PE偏高，市场在定价其”低空数字化平台”与”工业无人机”的成长期权。
3. 交易视角建议
当前位置具备参与价值，但需区分标的：宗申动力、万丰奥威、中信海直三家”低空三剑客”PE均处近3年低位，且已有订单/收入验证，估值安全边际相对充足，适合作为核心配置；莱斯信息、四川九洲、纵横股份估值偏高，适合在低空政策催化或订单落地时点做弹性配置。
减仓/退出信号：其一，若空域开放或适航取证进度明显慢于预期（如eVTOL TC取证周期拉长、地方试点向全国复制出现执行偏差），需重新审视逻辑；其二，若核心标的低空业务收入增速连续两个季度放缓、订单交付推迟，说明需求兑现不及预期；其三，若板块出现”纯概念股”普涨、无订单支撑标的补涨，往往是情绪见顶信号。
4. 风险与证伪点
| 风险类型 | 具体表现 | 观察指标 |
|---|---|---|
| 政策/空域开放不及预期 | 空域分类改革、飞行审批优化落地节奏弱于预期，地方试点向全国复制出现偏差 | 各地适飞空域占比、常态化航线获批数量、低空飞行时长 |
| 适航取证与订单推迟 | eVTOL/新型通航飞机TC/PC取证周期拉长，订单交付推迟 | 各机型型号合格证取证节点、在手订单交付进度 |
| 核心零部件国产化不及预期 | 航空发动机、航电飞控等关键环节可靠性/寿命指标进展慢于预期 | 国产航发适航批准数量、关键零部件国产化率 |
| 竞争格局恶化 | 新进入者增多、替代技术路线出现，削弱头部企业议价权 | 行业集中度变化、头部企业毛利率走势 |
数据来源：Wind金融终端、公司公告、新闻检索