车联网车路协同主题选股报告
日期：2026年8月12日 | 目标市场：A股 | 主题核心词：车联网车路协同（V2X/车路云一体化）
一、执行摘要
车联网车路协同正处于”政策催化→订单落地”的关键拐点。2026年7月北京集中释放8个车路云一体化招标项目（总投资约45.86亿元），标志着行业从单点试点正式进入城市级规模化基建期。路侧设备（RSU、MEC、激光雷达）是当前订单弹性最大的环节，车联网通信模组与车载终端（T-Box/OBU）受益于5G前装渗透率从27%向40%+跃升。本报告筛选出8只核心受益标的，按产业链环节分为：路侧基建（千方科技、万集科技、金溢科技）、车载通信模组与终端（移远通信、广和通、高新兴、慧翰股份）、云控平台（通行宝）。
二、选股逻辑：三层驱动，订单验证期已至
2.1 核心交易逻辑类型：政策催化型 + 需求爆发型
因果链条（X → Y → Z）：
- X（驱动因素）：工信部等五部门”车路云一体化”试点从20城扩至37城；北京45.86亿元招标落地；L3自动驾驶强制国标发布；十五五规划明确2030年智能网联汽车占比超80%
- Y（传导路径）：路侧RSU/激光雷达/MEC招标放量 → 车载5G T-Box/OBU前装渗透率提升 → 云控平台数据服务变现
- Z（最终影响）：路侧设备商营收加速增长；通信模组厂商车载业务量价齐升；云控平台从项目制转向SaaS运营
2.2 逻辑成立的必要条件
| 必要条件 | 状态 | 证据 |
|---|---|---|
| 车路云一体化试点城市大规模招标落地 | 已发生 | 北京21天内8个招标项目，总投资45.86亿元，覆盖16区1512个路口 |
| 5G车载前装渗透率持续提升 | 已发生 | 2025年5G前装搭载率突破27%，预计2026年超40%，5G NAD模块出货量同比+134% |
| 路侧设备标准统一，跨区域可复制 | 已发生 | 北京各区建设内容高度统一（感知系统+后端处理+配套基建），进入工程化批量复制阶段 |
| 商业模式从政府补贴转向运营变现 | 预期中 | B端/C端增值服务收入占比从不足10%向20%+提升，但尚未形成稳定现金流 |
2.3 逻辑所处阶段：订单/数据验证期
判断依据：北京车路云招标已从规划进入落地，产业链公司已出现明确的订单和营收增长信号（高新兴车载业务2025年营收+58.34%，万集科技智能网联业务2025年+159.06%），但尚未在行业整体利润层面全面兑现。
2.4 环节优先级地图
| 产业链环节 | 价值量判断 | 当前供需状态 | 是否核心环节 |
|---|---|---|---|
| 车联网通信模组（5G/V2X） | 高 | 供给充裕，国产替代加速 | 核心 |
| 车载终端（T-Box/OBU） | 高 | 需求快速增长，5G替代4G | 核心 |
| 路侧设备（RSU/激光雷达/MEC） | 高 | 订单爆发初期，供给格局好 | 核心 |
| V2X通信芯片 | 高 | 国产仅宸芯科技量产，但前装被高通垄断 | 次要 |
| 云控平台与数据运营 | 中 | 项目制为主，SaaS转型初期 | 核心 |
| 系统集成与工程实施 | 低 | 竞争激烈，毛利率低 | 排除 |
三、数据验证：需求侧与供给侧
3.1 需求侧验证
- 领先指标——招标量爆发：北京21天内集中披露8个车路云一体化招标计划，涉及16个区域，投资总额约45.86亿元，建设规模覆盖1512个路口。十堰计划2026年下半年完成主城区228个路口全覆盖，鄂州、桐乡、长春、重庆、长沙、杭州等多地同步推进。
- 同步指标——车载终端出货高增：2025年中国乘用车前装标配C-V2X交付74.61万辆，同比增长43.76%。高新兴车载终端2025年营收8.58亿元，同比增长58.34%。5G NAD模块出货量同比激增134%。
3.2 供给侧分析
- 路侧设备：千方科技（自研摄像机/雷视/MEC）、万集科技（激光雷达/V2X RSU）、金溢科技（RSU/OBU）已形成国产供应体系，竞争格局相对集中。
- 通信模组：移远通信（全球车载模组龙头，服务40+车企）、广和通、美格智能形成”高通芯片+国产模组”格局，5G模组从通信向”通信+计算”融合升级，单车价值量提升。
- 产能瓶颈：路侧激光雷达产能仍在爬坡，万集科技表示将”分阶段提升产能利用率”。
3.3 价值量分布
路侧基础设施是增速最快的板块：预计2025年产值增量223亿元，2030年增至4174亿元，年均复合增长率79.7%。车载通信终端市场2025年约1693亿元，预计2026年增至2365亿元。路侧设备环节弹性最大，车载模组环节确定性最强。
3.4 受益公司画像
真正受益的公司需同时满足：
- 业务暴露度：主营收入中可识别出与车联网模组/终端、路侧设备、云控平台直接相关的业务板块，且占比超过20%
- 客户/订单验证：已有核心客户采购、框架协议或中标记录
- 产业链位置：处于路侧设备、车载通信模组/终端、云控平台等核心环节
- 财务指标印证：相关业务板块营收增速或毛利率已体现积极变化
四、核心受益标的
4.1 核心受益标的表格
| 股票代码 | 股票名称 | 所在环节 | 受益逻辑 | 关键验证点 | 弹性判断 |
|---|---|---|---|---|---|
| 002373 | 千方科技 | 路侧设备+云控平台 | 自研RSU/OBU/雷视/MEC全栈路侧产品，北京车路云项目核心参与者 | 鲲巢双智路口、V2X成套设备已在北京亦庄、望京部署；北京45.86亿招标中摄像机/雷视/MEC均为自研主力产品；2025年推出5G+IPv4/v6双栈车路云平台 | 高 |
| 300552 | 万集科技 | 路侧设备（激光雷达/RSU） | 路侧激光雷达+V2X RSU+智能网联云控平台全栈布局 | 2025年智能网联业务收入同比+159.06%，激光雷达业务+48.11%；前装V2X车载终端获知名商用车企、新能源头部车企定点；深度参与济南、杭州、成都、无锡等试点城市建设 | 高 |
| 002869 | 金溢科技 | 路侧RSU+车载OBU | 智能路侧业务占比31.66%，V2X车路协同全栈产品线 | 智能路侧营收1.44亿元（占比31.66%）；拥有RSU、OBU、MEC边缘计算单元、车路协同云平台完整产品线；深耕ETC向V2X升级路径 | 中高 |
| 603236 | 移远通信 | 车载通信模组 | 全球车载模组龙头，5G+C-V2X+高精度定位模组全覆盖 | 车载业务服务全球超40家主流车企实现规模化量产交付，与超60家Tier1深度合作；2026H1营收同比+32.16%；5G NAD模块出货量同比+134% | 高 |
| 300638 | 广和通 | 车载通信模组 | 车载前装模组核心供应商，智能座舱+T-Box+车载网关多场景覆盖 | IOT无线通信模块营收64.46亿元（占比92.84%）；在PC与车载前装市场积累深厚，与多家主流车企合作紧密 | 中高 |
| 300098 | 高新兴 | 车载终端（T-Box/OBU） | 车载终端业务爆发，前装5G T-Box+后装OBD双轮驱动 | 2025年车载终端营收8.58亿元（+58.34%），占比43.12%；5G T-Box通过阿联酋eCall认证；客户含吉利、长安、奇瑞、广汽、丰田（通过哈曼）；2026Q1营收+35.61%，净利润+1277.66% | 高 |
| 301600 | 慧翰股份 | 车载终端（T-Box） | 车联网智能终端占比75.14%，国内最早推出车联网解决方案的企业之一 | 车联网智能终端营收7.11亿元（占比75.14%）；客户覆盖上汽、奇瑞、吉利、比亚迪、广汽、理想、蔚来、宁德时代等；2026Q1营收+23.55%，净利率15.34% | 中高 |
| 301339 | 通行宝 | 云控平台+智慧交通运营 | 全国领先的智慧交通运营管理系统服务商，ETC用户超2600万 | 智慧交通运营管理系统营收6.41亿元（占比59.99%）；开发系列云控平台、自由流云收费方案；2026Q1毛利率57.94%，净利率28.47% | 中 |
4.2 财务质量与成长性对比
| 股票简称 | 毛利率 | 净利率 | 营收同比增速 | 行业对比判断 |
|---|---|---|---|---|
| 千方科技 | 38.10% | 0.07% | -18.38% | 毛利率高但短期承压（主动去集成化），营收下滑为结构调整 |
| 万集科技 | 29.14% | -11.03% | +25.34% | 营收高增但尚未盈利，处于研发投入期 |
| 金溢科技 | 27.25% | -25.03% | +22.15% | 营收恢复增长但盈利能力弱 |
| 移远通信 | 18.71% | 3.91% | +32.16% | 规模效应显现，盈利能力改善 |
| 广和通 | 13.28% | 0.83% | -9.56% | 毛利率偏低，短期营收承压 |
| 高新兴 | 32.35% | 5.54% | +35.61% | 毛利率行业领先，营收利润双高增 |
| 慧翰股份 | 26.82% | 15.34% | +23.55% | 净利率行业最高，盈利质量优秀 |
| 通行宝 | 57.94% | 28.47% | +8.74% | 毛利率净利率行业最高，但增速偏低 |
五、估值对比与市场隐含预期
| 股票简称 | 最新收盘价 | 总市值（亿） | PE(TTM) | PB(MRQ) | 近3年PE最高 | 近3年PE最低 | 当前PE历史分位 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 千方科技 | 7.94 | 125.47 | 245.08x | 1.09 | 705.68x | -293.64x | 中低位（盈利微薄导致PE失真，PB处于历史低位） |
| 万集科技 | 22.55 | 48.06 | -30.83x | 2.77 | -11.30x | -66.34x | N/A（亏损状态） |
| 金溢科技 | 16.26 | 28.77 | -19.46x | 1.43 | 285.87x | -25.70x | N/A（亏损状态） |
| 移远通信 | 54.03 | 217.72 | 28.40x | 3.11 | 87.34x | 21.57x | 低位 |
| 广和通 | 21.26 | 172.01 | 80.02x | 3.06 | 97.45x | 13.12x | 中高位 |
| 高新兴 | 4.72 | 82.02 | -1141.34x | 3.10 | -16.67x | -1501.64x | N/A（亏损收窄中，2026Q1扭亏） |
| 慧翰股份 | 88.68 | 92.69 | 59.08x | 7.30 | 108.03x | 22.38x | 中位 |
| 通行宝 | 13.07 | 75.85 | 34.32x | 2.76 | 57.74x | 24.66x | 低位 |
市场隐含预期判断
- 移远通信、通行宝：当前PE处于近3年低位，市场定价的是”订单兑现”——即已有营收增长但尚未给予估值溢价
- 慧翰股份：PE处于中位，市场定价的是”盈利能力抬升”——高净利率（15.34%）支撑估值
- 千方科技、万集科技、金溢科技、高新兴：PE为负或失真，市场定价的是”业绩拐点预期”——尚未兑现到利润表
六、交易视角建议
当前位置是否值得参与
值得参与，但需分层配置：
- 第一梯队（确定性+弹性兼备）：移远通信（PE低位+车载模组龙头+营收高增）、高新兴（车载终端爆发+扭亏+毛利率行业领先）。这两家已有明确的业绩兑现，估值相对合理。
- 第二梯队（弹性大但需等待利润兑现）：千方科技（PB历史低位+北京车路云核心受益）、万集科技（智能网联业务+159%高增但尚未盈利）。适合左侧布局，需承受短期业绩波动。
- 第三梯队（稳健型）：慧翰股份（高净利率+优质客户群）、通行宝（高毛利+低PE+稳定增长）。适合作为组合压舱石。
减仓/退出信号
- 北京车路云招标项目中标结果低于预期：若千方科技、万集科技等未获得预期份额
- 5G车载前装渗透率增速放缓：若季度数据低于30%，需重新评估车载模组厂商增速逻辑
- 车路云一体化试点城市缩减或推迟：政策风向转变是最核心的证伪信号
七、风险与证伪点
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商业模式尚未闭环：车路协同路侧设备和云控平台建设投资巨大（单公里智慧道路改造成本可达数百万元），目前缺乏可持续盈利模式，大部分项目依赖政府财政投入。若地方政府财政压力加大导致项目推迟或缩减，将直接冲击产业链订单。
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标准不统一导致互联互通障碍：不同厂商路侧设备和车载终端之间的互联互通测试通过率仍不理想，跨品牌、跨区域协同存在兼容性障碍。若标准统一进度低于预期，将制约产业规模化扩张。
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“有路无车”困境：当前车端C-V2X渗透率仍低（2025年前装标配仅74.61万辆），路侧设备大量部署后若车端渗透率无法快速跟进，将导致路侧利用率不足，进而影响后续投资意愿。
八、主要标的概览
| 梯队 | 标的 | 核心看点 | 风险提示 |
|---|---|---|---|
| 第一梯队 | 移远通信 | 全球车载模组龙头，PE 28x近3年低位，营收+32% | 模组竞争加剧，毛利率偏低 |
| 第一梯队 | 高新兴 | 车载终端+58%，Q1扭亏，毛利率32%行业领先 | 历史应收账款包袱，PE失真 |
| 第二梯队 | 千方科技 | 北京车路云核心参与者，PB 1.09x历史低位 | 短期亏损，智慧交通营收下滑 |
| 第二梯队 | 万集科技 | 智能网联+159%，激光雷达+V2X全栈 | 持续亏损，订单体量偏小 |
| 第三梯队 | 慧翰股份 | 净利率15.34%行业最高，客户覆盖头部车企 | PE 59x不便宜，市值偏小 |
| 第三梯队 | 通行宝 | 毛利率58%，PE 34x低位，云控平台运营 | 营收增速偏低（+8.74%） |
| 观察 | 广和通 | 车载模组核心供应商 | Q1营收-9.56%，毛利率仅13% |
| 观察 | 金溢科技 | 智能路侧占比31.66% | 持续亏损，营收体量小 |
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